We Soda neemt Genesis Alkali over, waardoor de grootste producent van natriumcarbonaat ter wereld ontstaat

WE Soda, dat deel uitmaakt van de Ciner Group en een zusteronderneming is van Ciner Glass, heeft het genoegen aan te kondigen dat het Genesis Alkali (“Alkali”), de grootste producent van natuurlijk natriumcarbonaat in de VS, heeft overgenomen van Genesis Energy LP (NYSE: GEL) in een all-cash transactie die werd afgerond op vrijdag 28 februari 2

“De overname van Alkali is een belangrijke strategische mijlpaal; ze legt de basis voor onze toekomstige groei, versterkt onze leidende positie in de sector en vergroot ons vermogen om 025 diensten te verlenen tegen een impliciete bedrijfswaarde van 1,425 miljard dollar, inclusief werkkapitaal bij de afronding van de transactie.

Door de overname wordt WE Soda de grootste producent van natriumcarbonaat ter wereld en stijgt onze totale productiecapaciteit tot ongeveer 9,5 miljoen ton per jaar (“mtpa”). De overname betekent een transformatieve stap voor WE Soda, die niet alleen onze schaalgrootte vergroot, maar ook onze geografische diversificatie, ons klantenbereik, onze infrastructuur voor de toeleveringsketen en ons leiderschap op het gebied van duurzaamheid.

Alasdair Warren, CEO van WE Soda, zei:e onze klanten wereldwijd en geeft ons de kans om aanzienlijke operationele en efficiëntievoordelen te realiseren voor onze stakeholders.

“We zijn nu de grootste producent van natriumcarbonaat wereldwijd en de enige producent die 100% natuurlijk is. We hebben onze portefeuille operationeel en geografisch gediversifieerd en we hebben nu wereldwijd toegang tot infrastructuur die onze dienstverlening aan klanten verder zal verbeteren.

“Als we onze nieuwe Alkali collega’s verwelkomen in de WE Soda familie, zullen we een buitengewone combinatie van ervaring en expertise samenbrengen die een industrieel mineralenbedrijf van wereldklasse zal creëren, gericht op het handhaven van de hoogste normen op het gebied van veiligheid, operationele uitmuntendheid en duurzaamheid.”

Alkali activiteiten

Alkali baat twee grote, natuurlijke productie-eenheden voor natriumcarbonaat uit in Wyoming, VS, met een gecombineerde productiecapaciteit van 4,35 miljoen mtpa:

– Westvaco: Een conventionele ondergrondse tronamijn met monohydraatverwerking, goed voor ~75% van de Alkali-productiecapaciteit; en

– Granger: Een trona-oplossingmijn met monohydraatverwerking, uitgebreid met ~680.000 mtpa onder GEL’s eigendom in 2023, en goed voor ~25% van de Alkali-productiecapaciteit.

Door de integratie van de Alkalifaciliteiten met ons eigen Project West (vlakbij gelegen), zijn we van plan om de gecombineerde technische expertise van Alkali en WE Soda te gebruiken en toegang te krijgen tot de bestaande Alkali-infrastructuur om de kosten en het ontwikkelingsrisico van Project West aanzienlijk te verminderen.

In 2023 werd ANSAC de volledige dochteronderneming van Alkali voor exportverkoop en logistiek en het zal ook deel uitmaken van de overname van WE Soda. De belangrijkste exportinfrastructuur omvat de T4 havenoperatie in Portland, Oregon (met ~4 miljoen mtpa exportcapaciteit) en ANSAC’s wereldwijde klantenrelaties en logistieke netwerk, waardoor we toegang hebben tot infrastructuur wereldwijd die onze klantenservice en de veerkracht van de toeleveringsketen verder zal verbeteren. Dit vergroot onze bestaande supply chain-infrastructuur in Europa, het Verenigd Koninkrijk en Türkiye en stelt ons in staat om ons wereldwijde aanbod van direct-to-customer verder te ontwikkelen.

Na een integratieproces zullen de gecombineerde activiteiten van WE Soda en Alkali als één onderneming worden geleid.

Strategische beweegredenen

De overname van Alkali zal onze positie als wereldleider in natriumcarbonaat aanzienlijk versterken, niet alleen in termen van schaalgrootte, maar ook in termen van klantenservice en duurzaamheid. De belangrijkste strategische voordelen van de transactie zijn

– Schaalgrootte: Door deze overname wordt WE Soda de grootste producent van natriumcarbonaat ter wereld, waardoor onze totale productiecapaciteit stijgt tot ongeveer 9,5 miljoen mtpa en onze productportefeuille zowel operationeel als geografisch gediversifieerd wordt, waardoor we onze positie als grootste producent van natriumcarbonaat met de laagste kosten ter wereld consolideren.

– Duurzaamheid: Als enige producent van 100% natuurlijk natriumcarbonaat versterken we onze leiderspositie in de duurzame productie van natriumcarbonaat, met de laagste CO2-uitstoot en waterintensiteit binnen onze sector.

– Diversificatie: De toevoeging van Alkali’s fabrieken creëert een evenwichtige en geografisch gediversifieerde productieportfolio, met vier afzonderlijke fabrieken die strategisch gelegen zijn op twee continenten (in de VS en aan de grenzen van Europa), waarbij de productie bijna gelijk verdeeld is over het westelijk en oostelijk halfrond.

– Veerkracht van de toeleveringsketen: Als grootste leverancier met het breedste bereik op de wereldwijde markt voor natriumcarbonaat over zee, zullen we in staat zijn om elke klant in elke eindmarkt wereldwijd te bedienen – met de meest veerkrachtige toeleveringsketen en het meest duurzame product. ANSAC’s wereldwijde logistieke netwerk, dat vooral sterk is in Zuid-Amerika en Azië, zal onze bestaande infrastructuur voor de bevoorradingsketen in Europa, het Verenigd Koninkrijk en Türkiye aanvullen en ons in staat stellen om ons wereldwijde aanbod van directe leveringen aan klanten verder te versterken.

– Supplier of choice: De combinatie van onze activiteiten zal aanzienlijke operationele en efficiencyvoordelen opleveren, waardoor we elke eindmarkt tegen concurrerende kosten kunnen bedienen. Duurzaamheid op schaal in combinatie met een veerkrachtige toeleveringsketen met lage risico’s voor de klant en de beste klantenservice in zijn klasse, waardoor we de door ons gekozen klanten beter kunnen bedienen in de regio’s waar we de voorkeur aan geven.

– Kapitaalefficiënte groei met laag risico: De overname van Alkali biedt een platform voor gefaseerde, kapitaalefficiënte groei met laag risico op de korte termijn door zowel de optimalisatie van de bestaande Alkalifaciliteiten als de gefaseerde uitbreiding van deze faciliteiten met behulp van solution mining. Wij geloven dat dit op korte termijn nog eens 1,0 – 1,5 miljoen mtpa aan goedkope productie bij Westvaco kan toevoegen zonder dat er extra ondersteunende voorzieningen nodig zijn.

– Project West: Door de Alkalifaciliteiten te combineren met onze eigen Project West-ontwikkeling (vlakbij gelegen), kunnen we de kosten en het ontwikkelingsrisico van Project West aanzienlijk verlagen. Op middellange termijn zullen we door de toevoeging van een nieuwe “greenfield” productiefaciliteit een platform bieden voor toekomstige modulaire groei op lange termijn tegen lage kosten, aangezien we op verantwoorde wijze nieuwe capaciteit willen creëren om te voldoen aan de groeiende wereldwijde vraag naar nieuwe toepassingen van natriumcarbonaat in de duurzame economie in het volgende decennium.

– Aanzienlijke synergieën: Naarmate we de productieactiviteiten, wereldwijde netwerken, klantenrelaties en toeleveringsketens van beide bedrijven combineren en optimaliseren, geloven we dat er aanzienlijke operationele en financiële synergieën kunnen worden gerealiseerd in 2025, 2026 en daarna. Er zal ook aanzienlijk bespaard worden op de kapitaaluitgaven voor Project West, wat de cashflow zal verbeteren en de toekomstige geplande kapitaaluitgaven voor de ontwikkeling van WE Soda zal verminderen.

Overnamestructuur

WE Soda verwierf Alkali via een nieuwe onderneming genaamd WE Soda US LLC (“WE Soda US”), een 100% dochteronderneming met rechtspersoonlijkheid in Delaware die indirect eigendom is van Ciner Enterprises Inc. (“CEI”), de Amerikaanse holdingmaatschappij van WE Soda die volledig in handen is van WE Soda en die een Niet-Beperkte Dochteronderneming⁷ is buiten de beperkte groep van WE Soda, zoals gedefinieerd in de leningdocumentatie. Gelijktijdig met de acquisitie van Alkali droeg CEI ook Project West LLC bij aan WE Soda US.

De overnameprijs voor Alkali omvatte ongeveer 200 miljoen dollar aan werkkapitaal (waarvan ongeveer 240 miljoen dollar handelsvorderingen zijn) dat, samen met vergoedingen en kosten van ongeveer 20 miljoen dollar, werd gefinancierd door een combinatie van eigen vermogen en schuld. WE Soda droeg 625 miljoen dollar bij aan eigen vermogen in contanten, waarvan: 100 miljoen dollar afkomstig was van een nieuwe doorlopende kredietfaciliteit van CEI (gegarandeerd door WE Soda en onderdeel van de Restricted Group-schuld); 210 miljoen dollar afkomstig was van de opbrengst van de verkoop van US Assets aan Sisecam (aangehouden op de balans van CEI); en het resterende saldo afkomstig was van bestaande geldmiddelen en financieringsmiddelen, waarvan ongeveer 225 miljoen dollar zal worden geherfinancierd met buitenbalansfinanciering van vorderingen. De schuldfinanciering omvatte op het niveau van WE Soda US een nieuwe termijnlening van 420 miljoen dollar en de verlenging van de bestaande niet in de balans opgenomen ORRI-obligaties (Overriding Royalty Interest) van Alkali (met een resterende hoofdsom van ongeveer 390 miljoen dollar, na aftrek van in pand gegeven geldmiddelen), die op hun plaats blijven en een doorlopende verplichting van Alkali zijn.

Onmiddellijk na de afronding van de transactie verhoogt de overname van Alkali de proforma Net Leverage Ratio³ van WE Soda tot ongeveer 3,3x, terwijl ook de geografische diversificatie van de activiteiten van WE Soda toeneemt van een productie die enkel in Türkiye plaatsvindt tot een balans van ongeveer 55:45 tussen Türkiye en de VS.

Tegen eind 2025 zal de Net Leverage Ratio³ van WE Soda naar verwachting dalen tot hetzelfde niveau als op YE 2024, op ongeveer 3,0x. Op een gecombineerde geconsolideerde basis (inclusief Alkali) voor het jaar dat eindigt op 31 december 2025, verwachten we dat de aangepaste EBITDA ongeveer 650 miljoen dollar zal bedragen, wat een gecombineerde proforma netto schuldgraad van de groep van ~3,2x⁸ op jaareinde 2025 zou opleveren.

Voor de komende vijf jaar schatten we dat WE Soda door het samenvoegen van de activiteiten in staat zal zijn om een extra $1 miljard aan vrije cashflow te genereren (in vergelijking met de stand-alone positie) door het optimaliseren van de investeringsplannen voor groei, terwijl de productie blijft groeien tot ongeveer 11 miljoen mtpa.

We blijven vasthouden aan onze doelstelling voor de Net Leverage Ratio³ van 1,5 – 2,5x en er zal geen dividend worden uitgekeerd aan onze aandeelhouder totdat we weer binnen deze doelstelling vallen.

Voorlopige, niet-geauditeerde resultaten voor boekjaar 2024

WE Soda kondigt ook de voorlopige resultaten aan (gebaseerd op niet-geauditeerde schattingen van het management) voor het boekjaar dat eindigt op 31 december 2024, aan de bovenkant van de guidance voor de Aangepaste EBITDA per mt² van $95 – $100 die het management gaf bij de resultaten voor de eerste helft van 2024:

De verkoopvolumes stegen met 3% ten opzichte van FY 2023, in lijn met de verwachtingen van het management. Voorlopige schattingen laten zien dat de Aangepaste EBITDA¹ met ongeveer een derde daalde tot $495 – 505 miljoen, voornamelijk als gevolg van lagere nettoprijzen en de negatieve impact van de sterke TRY ten opzichte van de inflatie op de TRY-kosten. De voorlopig geschatte Aangepaste EBITDA per mt¹ daalde tot $98 – 99 per mt, aan de bovenkant van de $95 – $100 Aangepaste EBITDA per mt² die het management ten tijde van de 1H 2024-resultaten verwachtte.

Aan het einde van 2024 laten voorlopige schattingen van onze Net Leverage Ratio³ een stijging zien naar ongeveer 3,0x, voornamelijk door de Netto Schuld⁶ die lager is dan de $1,5 – 1,6 miljard die het management voorspelde met YE 2024 cash van ongeveer $250 miljoen. Als de netto-opbrengst van $210 miljoen uit de verkoop van Amerikaanse activa aan Sisecam (die begin 2025 werd ontvangen in onze Niet-beperkte Dochterondernemingen⁷ en daarom niet is opgenomen in de berekening van de Restricted Group voor YE 2024) wordt meegerekend, zou de proforma Net Leverage Ratio dalen tot 2,5x per eind januari 2025.

In zijn commentaar op de prestaties van boekjaar 2024 zei Alasdair Warren, CEO van WE Soda:

“Ik ben tevreden met onze jaarprestaties, rekening houdend met de uitdagende marktomstandigheden tijdens de periode. De eerste helft van het jaar werd gekenmerkt door een “dieptepunt” in de marktomstandigheden, maar gezien onze sterke marktpositie, onze “locked-in” structurele voordelen en ons leiderschap op het vlak van duurzaamheid, was WE Soda in staat om deze periode winstgevend door te komen. Naarmate het jaar vorderde en de prijsstelling en de dynamiek van vraag en aanbod zich stabiliseerden, konden we onze marges kwartaal na kwartaal verbeteren en de bovenkant van onze herziene vooruitzichten voor het volledige jaar bereiken.

“In december 2024 voltooiden we de verkoop van onze resterende belangen van 40% in bepaalde activa in de VS aan Sisecam, met een netto-opbrengst van 210 miljoen dollar voor WE Soda, ontvangen in januari 2025, wat onze kaspositie aanzienlijk verbeterde en ons hielp om de overname van Alkali te financieren.”